اخبار وتحليلات اقتصادية
أخر الأخبار

اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة: الكلمات لا الأفعال

اجتماع لجنة السوق المفتوحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو أهم حدث في الأسبوع الحالى .

لا يعني ذلك أنها ستتخذ إجراءات سياسية جديدة. بالأحرى ملاحظاته حول الاقتصاد وتوجيهاته المستقبلية هي التركيز. منذ آخر اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أبريل ، تباطأ نمو الوظائف وتسارعت الأسعار.

بلغ متوسط ​​نمو الوظائف 661 ألفًا شهريًا في الربع الأول ، لكنه تباطأ إلى 419 ألفًا في أبريل ومايو. تستمر مقاييس سوق العمل الأخرى ، مثل مطالبات البطالة الأسبوعية الأولية ، في الاتجاه الهبوطي. انخفض المتوسط ​​المتحرك لأربعة أسابيع المستخدم لتخفيف التقلبات إلى 402 ألفًا ، أي نصف ما كان عليه في نهاية فبراير. تشير مقاييس سوق العمل الأخرى ، مثل الوظائف الشاغرة ، إلى أن التحسين سيستمر.

ربما يكون أحد أكثر الإحصائيات إثارة للقلق هو أن معدل المشاركة في القوى العاملة بلغ 61.5٪ خلال شهر مايو. بلغ متوسطها 63.1٪ في 2019 و 62.9٪ في 2018. وهذا يعكس على الأرجح إعادة فتح الولايات الزرقاء / الولايات والقطاعات الحمراء ، بما في ذلك المدرسة والرعاية النهارية. قد يكون هناك أيضًا اهتمام بالتقاعد المبكر خلال Covid. بلغت نسبة المشاركة 61.6٪ في مايو ، وكانت عند المستويات التي شوهدت في 1976-1977.

تدور إحدى النقاشات الحزبية الكبرى حول دور تعويض البطالة الفيدرالي في تشكيل هيكل الحوافز والقرارات المتعلقة بإعادة العمل. ما يقرب من نصف الولايات الأمريكية ، بقيادة الجمهوريين ، ستنهي الوصول إلى البطالة التكميلية التي تقدمها الحكومة الفيدرالية والتي تبلغ 300 دولار في الأسبوع ، والبرامج التي تغطي عمال الوظائف المؤقتة والبطالة طويلة الأجل. ليس من المقرر أن تنتهي صلاحية البرنامج الفيدرالي حتى أوائل سبتمبر. تنهي ميزوري وميسيسيبي وألاسكا وأيوا الوصول الآن (12 يونيو). تنضم تسع ولايات أخرى في الأسبوع التالي (19 يونيو) ، تليها ثماني ولايات (26 يونيو). بعد ذلك ، رفضت أربع ولايات مساعدة البطالة الفيدرالية خلال الأسابيع الثلاثة التالية.

غالبًا ما تستخدم “الحكاية” كشكل فريد من أشكال “الأدلة” ، والجميع يعرف شخصًا ما. بدأ تعويض البطالة الفيدرالي الطارئ عند 600 دولار في الأسبوع وانخفض إلى 300 دولار في سبتمبر الماضي. انخفض لفترة وجيزة إلى الصفر ثم عاد إلى 300 دولار في الأسبوع في يناير. لا يبدو أن التقلبات في التعويضات لها تأثير ملموس على التوظيف. علاوة على ذلك ، فإن الولايات الأمريكية الأربع التي لديها أدنى معدل بطالة في أبريل ستكون هاربًا مبكرًا عن البرامج الفيدرالية (نبراسكا ونيوهامبشاير في 19 يونيو وساوث داكوتا ويوتا في الأسبوع التالي).

تمامًا كما يتطلع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ما بعد القفزة قصيرة المدى في ضغوط الأسعار ، يبدو أنه يبحث في النمو المخيب للآمال في الوظائف غير الزراعية. أقر العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن مناقشة تعديل وتيرة شراء السندات قد تكون مناسبة في الاجتماعات القادمة. بعد أن ذكرت الولايات المتحدة أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي قد تسارع إلى 5٪ على أساس سنوي ، استغل بعض المراقبين احتمالية أن يقر الاحتياطي الفيدرالي بأنه تحدث عن وتيرة شراء السندات. هذا التدرج هو السيناريو الأساسي الذي حددته الاستطلاعات منذ فترة طويلة ، مما أدى إلى إعلان تناقصي في أواخر الربع الثالث. يفضل اجتماع جاكسون هول الفيدرالي و / أو اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر.

على الرغم من تبني العديد من البنوك المركزية لشراء الأصول طويلة الأجل ، إلا أنه من الصعب تحديد التأثير الدقيق للسوق. كان الارتفاع البالغ 82 نقطة أساس في عائد الولايات المتحدة لأجل 10 سنوات (Q121) أحد أكبر التحركات الفصلية ، حيث كان الاحتياطي الفيدرالي يشتري 80 مليار دولار من سندات الخزانة شهريًا و 40 مليار دولار من MBS للوكالة. وبالمثل ، منذ أن كثف البنك المركزي الأوروبي وتيرة شراء السندات في آذار (مارس) ، ارتفعت عوائد السندات الأوروبية ولم تنخفض (وارتفع اليورو).

في النهاية ، يعد التناقص أمرًا مهمًا لأنه يحتوي على معلومات حول توقيت أول رفع لسعر الفائدة. في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس ، وهي المرة الأخيرة التي قام فيها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بتحديث توقعاتهم الفردية ، لم يعتقد 11 من 18 أن رفع الأسعار سيكون مناسبًا حتى بعد عام 2023.

السوق يختلف. مع ارتفاع الدولار في الربع الأول ، اتجه العائد الضمني لعقود اليورو دولار الآجلة لشهر ديسمبر 2022 إلى الأعلى من 24 نقطة أساس في 5 يناير إلى 67.5 نقطة أساس في أوائل أبريل. انخفض الدولار مع تراجع سعر الفائدة الضمني. أنهى الأسبوع الماضي عند 36 نقطة أساس. بالنظر إلى أن سوق النقد يتراوح بين 11 و 12 نقطة أساس ، لا يزال السوق لديه رفع سعر واحد مخفضًا تقريبًا ، أي قبل أكثر من عام عندما ترى غالبية الاحتياطي الفيدرالي رفع سعر الفائدة.

علاوة على ذلك ، ما لا يبدو أنه موضع تقدير كامل هو أن هناك فرصة جيدة بشكل معقول لحدوث تحول كبير في قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل الوقت الذي يتصور فيه الارتفاع الأول. ضع في اعتبارك أن فترة ولاية كوارلز في منصب نائب الرئيس (للإشراف) تنتهي في أكتوبر. تنتهي ولاية باول كرئيس في فبراير المقبل ، وتنتهي ولاية كلاريدا بصفته نائب الرئيس الآخر في سبتمبر 2022.

القصة أكثر تعقيدًا بعض الشيء. كوارلز ، على سبيل المثال ، يمكن أن تظل حاكمًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2032. ومن المعتاد أن يتخلى المرء عن مقعده عندما تنتهي المدة الرسمية ، ولكن كانت هناك بعض التذمر الذي قد يسعى كووارلز إلى البقاء فيه. فترة ولاية كلاريدا كمحافظة

ds في يناير 2022 ، ولكن يمكن إعادة تعيينه لأنه كان يكمل فترة غير منتهية. تمتد فترة ولاية باول كمحافظ إلى عام 2028. إذا لم يتم إعادة تعيينه كرئيس ، فمن المتوقع أن يتنحى عن منصبه.

هناك ثلاثة أبعاد لتصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي أثارت انتقادات. أولاً ، يقبل بنك الاحتياطي الفيدرالي انحرافًا هبوطيًا في بعض أسعار الفائدة قصيرة الأجل للغاية ، والتي بدأت تحدث آثارًا عكسية. من المعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينتظر حتى ينخفض ​​سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية إلى خمس نقاط أساس فوق الحد الأدنى (صفر) قبل تعديل الفائدة التي يدفعها على الاحتياطيات (10 نقاط أساس على الاحتياطيات المطلوبة والفائضة) و / أو يقدم بعض نقاط الأساس على الريبو العكسي (الآن عند الصفر). بالطبع ، يتم إنشاء جزء كبير من الاحتياطيات من خلال مقايضة بنك الاحتياطي الفيدرالي بسندات الخزانة ومحمد بن سلمان. يتوقع السوق تحركًا فنيًا (النوايا مهمة) ، ويبدو أن هذا قد ساعد في دعم عوائد سندات الخزانة في المزادات الأخيرة.

ثانيًا ، اعتقد الكثيرون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أشار إلى أنه سيعدل السندات التي يشتريها لتتناسب مع عرض وزارة الخزانة. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيزيد من مشترياته من السندات لمدة 20 عامًا. ومع ذلك ، عندما أتيحت لها الفرصة ، لم تفعل ذلك. من الصعب القول أن هذا كان له عواقب كبيرة. كان الفارق بين سندات الخزانة لمدة 10 سنوات و 20 عامًا في الغالب في نطاق 55-65 نقطة أساس هذا العام ، ولا يزال ضمن هذا النطاق. في الوقت نفسه ، فإن القيام بما يقول المرء أنهم سيفعلونه يسهل المصداقية.

ثالثًا ، يشتري الاحتياطي الفيدرالي بعض فئات الأصول التي تتحدى تفويضه بشأن الاستقرار المالي. يمكن للمرء أن يمسك يد الشيطان في حالة الطوارئ لعبور الجسر ، كما لاحظ فرانكلين روزفلت ، لكن حالة الطوارئ انتهت ، وتم عبور الجسر. يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي TIPS ويمتلك حوالي ربع السوق. لا يمكن أن يكون كلاهما لاعبًا أكبر في هذا السوق ومن ثم الادعاء بأن فترات الراحة تعكس توقعات السوق. يجب ألا يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء TIPS. إنه يشوه المعلومات المهمة ، وعلى وجه التحديد ، فإن تصرفات الاحتياطي الفيدرالي ستكون تضخيم توقعات التضخم.

يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بينما يزدهر سوق الإسكان. تقدر جمعية المصرفيين للرهن العقاري أنه في الربع الأول من عام 22 ، كان معدل التأخر في السداد حوالي 6.4٪ مقارنة بـ 4.4٪ في الربع الأول 19. ارتفع مؤشر S&P CoreLogic Case-Shiller الوطني لأسعار المنازل بنسبة 13.2٪ خلال الاثني عشر شهرًا الماضية ، وهو أكبر عدد منذ عام 2005 يتم تلطيف بناء المنازل الجديدة بسبب التأخير في سلسلة التوريد والنقص ، وهذا يؤثر على مبيعات المنازل الجديدة ويبدو أن له تأثيرات غير مباشرة على مبيعات المنازل القائمة. هذا لا يعني ادعاء وجود فقاعة في سوق الإسكان ، ولكن بشكل أكثر تحفظًا ، أن مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تجعل عدم الاستقرار المالي أكثر احتمالية وليس أقل.

الاحتياطي الفيدرالي ليس البنك المركزي الوحيد الذي يجتمع في الأسبوع المقبل ، لكنه الأول. في اليوم التالي ، اجتمع بنك النرويج النرويجي. من بين البنوك المركزية في البلدان ذات الدخل المرتفع ، فهي الأكثر تشددًا. أشار بنك Norges إلى نية رفع الأسعار قرب نهاية هذا العام. التراجع الصغير في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو (تراجع المعدل الرئيسي إلى 2.7٪ من 3.0٪ وانخفض المعدل الأساسي إلى 1.5٪ من 2.0٪) من غير المرجح أن يقنعه بتغيير توجيهه المستقبلي. معدل الإيداع عند الصفر ، وقد قام السوق بتسعير ارتفاع في نهاية هذا العام وآخر في النصف الأول من عام 22. يرى معظمهم ارتفاعًا في سبتمبر. نتيجة لذلك ، ارتفعت قيمة الكرونة النرويجية بنحو 3.25٪ هذا العام مقابل الدولار ، وأكثر مقابل اليورو ، وانخفضت الكرونا السويدية ، التي تمرض بنسبة 0.4-0.6٪ ، مقابل الدولار حتى الآن في عام 2021.

نحن نجادل بأن إشارات السياسة النقدية تقطع شوطًا طويلاً في تفسير تطورات الصرف الأجنبي هذا العام. ومع ذلك ، يشير البعض إلى أن الكرونة مرتبطة بأسعار النفط. وبالفعل ، فإن الارتباط المستمر لمدة 60 يومًا بين التغير في النفط وسعر الصرف خجول قليلًا بمقدار 0.5. ومع ذلك ، ضع في اعتبارك أن العلاقة مع S&P 500 أكبر قليلاً. ربما تكون الصلة التي يتم التقاطها مرتبطة بالمخاطرة ، وليس سعر النفط الخام في حد ذاته.

اختتم اجتماع بنك اليابان في 18 يونيو. كانت هناك تعديلات متواضعة في السياسة لم يكن لها تأثير يذكر ولم تلفت انتباهًا يذكر. قام بنك اليابان بتخفيض مشترياته من السندات ، لكن لم يخلط أحد بينه وبين التناقص التدريجي. لأول مرة منذ ثماني سنوات ، لم يشتري بنك اليابان أي صناديق استثمار متداولة للأسهم لمدة شهر ، ومع ذلك ، ارتفع مؤشر Topix بنسبة 1.3٪ في مايو. بدون عرض بنك اليابان ، قد يتشجع البائعون على المكشوف. من ناحية أخرى ، التقييمات في اليابان أقل مما هي عليه في الولايات المتحدة وأوروبا ، والاقتصاد مهيأ للتعافي في النصف الثاني.

Mahmoud Kotp

محلل فنى فى الاسواق المالية مع خبرة اكثر من 16 عاما فى مجال البورصات والاوراق المالية بالشركات الاوروبية والمصرية

مقالات ذات صلة

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى